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来源: 南方日报网络版     时间:2019-11-17 20:27:24

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回顾90年代美元指数的走势,及几个关键经济因素

一、基本面重要信息 开始正式的内容前,先来回顾一下上周周评(易科资本┃两轮科技周期对比(3):90年代原油价格走势及对现在的启示)和以前的两期周评(易科资本┃18年的轮回,值得押注、易科资本┃原油未来可能出现的上涨行情)中所提到的重要对象——原油的本周走势: WTI原油 & 布伦特原油 本周,我们继续回顾上世纪90年代的科技周期中的内容,本周的主要回顾对象为:美元指数

由于美元占据着货币霸主的低位,所以美元指数的走势不仅代表着美元兑其他主要货币的综合汇率价格变化,其大的周期也往往代表着资本流动的大方向,对应着不同的经济周期

先来看一下1980年以来美元指数的整体走势情况: 美元指数 1980年至今 可以看到,美元指数在大方向上以上涨--下跌--上涨不断交替轮回,整体上每个周期8年左右长短不等,在将近40年的跨度里,美元指数的高点和低点都越来越低

我们按照以市场走势为划分周期标准,来看看美元指数在上一个科技周期中的走势,以及几个影响美元指数因素的变化情况

美元指数与利率 美元指数&联邦基金利率 1990-2002 可以看到,在上世纪80年代末,由于通胀水平高启,联邦基金利率在1989年时最高接近10%

高水平的利率使得经济增长放缓并戳破房地产泡沫造成储贷危机,同时90年代初伊拉克入侵科威特造成的油价暴涨也严重的影响了经济活动,美国货币政策开始转向宽松

这一轮降息周期从90年代初一直持续到94年初,利率从接近10%的水平最低降到了3%

在持续降息的影响下,美元指数不断寻底盘整,虽然在92年底见到最低点跌破79,但直至95年中才开始从81左右的水平正式上涨

在此过程中,由于经济复苏势头重燃,债券市场担心通胀卷土重来,十年期国债收益率从5%上涨到8%,因此美联储便于94年初就开始了新一轮的加息周期

从94年初到95年的一年时间里,美联储连续7次加息,将利率从3%一直加到6%才算停歇

此后随着墨西哥金融危机、亚洲金融危机、长期资本管理公司破产等事件的相继发生,从95年初到99年中3季度,联邦基金利率以小幅下降为主,四年多的时间里,美联储共计降息6次加息1次,每次变动均是25个基点

在这一阶段内,美国经济持续向好,同时通胀预期得到有效控制,叠加新兴市场国家不断发生危机,使得美元指数不断走强,从81左右涨到98年超过102

期间唯一一次像样的调整就是长期资本管理公司破产对美国金融市场产生重大风险造成的,使得美元指数最低短暂跌破了93

到98年末99年初,随着原油价格的见底回升、美国经济继续向好、以及互联网热潮带来的投资增长,将美国经济从繁荣推向过热,美联储再次启动加息进程,从99年中到00年中连续6次加息,将利息从4.75%提高至6%

美元指数则同步一路上涨在00年首次超过116

此后,由于纳斯达克暴跌以及引发的互联网泡沫破裂开始逐步影响美国经济,美联储开启了连续快速降息,但由于其政经依然相对其他发达国家较为强势,美元指数没有同步快速下跌,而是展开了一个为期2年左右的大头部盘整,直至02年中正式破位宣告美元指数的熊市到来

可以看到在整个上一个科技周期中,联邦基金利率水平与美元指数在大方向上呈现出较大的正相关性,但在具体节奏上有所不同,这是因为美指的走势还受主要经济数据所反应的经济情况、全球其他发达国家货币强度和政治、地缘等方面的影响

接下来我们就一起看一看美指与主要经济数据的相关性

美元指数与主要经济因素 美元指数&GDP 1990-2002 可以看到,在经济周期的起始阶段——对于美元指数筑底阶段,GDP的增长率是处于下降状态,甚至在91年时连续三个季度GDP为负

在美元指数从95年开始上涨到00年第一次涨至115以上的水平这一阶段,GDP总体呈现出这一周期内最具备持续性的高速增长

在00年中GDP表现出周期内最高增速5.27%之后,快速下滑的GDP使得美元指数无法再像此前一样突飞猛进,只能震荡筑顶

美元指数&失业率 1990-2002 我们看到整个经济周期中,失业率呈现出不断下降再升高的状态,失业率不断降低的过程对应着美元指数不断的走高,而失业率再升高的过程对应着美元指数的筑顶

这里面有两点是比较值得注意的,一个是在墨西哥、亚洲、俄罗斯接连发生危机的状况下,并未影响到美国本土的就业;另一个是虽然GDP在91年上半年就见底并在93年上半年达到第一个增速高点,但这一阶段对应的失业率反而是不断升高的,也就是说GDP上的好转并没有蔓延到企业招工和就业上,这种状况下的经济好转是低质量的(当然符合经济复苏初期的特征),因而并不能对美指形成强有力的推动作用

美元指数&密歇根大学消费者信心指数 1990-2002 说到就业,就不能不提消费,美国经济中消费占最主要地位

表述消费情况的密歇根大学消费者信心指数清楚的展示出经济复苏初期消费增长的不稳定性、经济过热期消费的高涨、以及经济刚刚开始步入衰退期消费的迅速下降,并且展示出与美元指数高度的正相关同步性

从以上的几个与美元指数相关性比较密切的因素中可以看出,在上一个科技周期中,美元指数的上涨是有着比较坚实的经济基础的,同时也能够呈现出美国经济的一些显著特征

那这些基础和特征会给本轮科技周期以怎样的启示,以及美国经济在本轮周期中与上轮周期又有一些什么样的不同呢?我们将在下一期中继续进行对比分析

待续 二、A股 超大盘指数,本周涨幅0.13% 上证指数,本周跌幅1.32% 沪深300,本周跌幅0.73% 中证500,本周跌幅3.07% 本周A股整体下跌,周收盘仅超大盘微幅收涨,还是靠着周五两点半之后的突然发力,其他各指数均告下跌,小指数跌幅较大

在上周的周评中我们提到过,行情整体依然是一步三回头式的走法,虽然主要指数还保持着上涨趋势,但分化比较严重,整体的赚钱效应并不怎么好

有一则数据可以证明A股的结构性分化:截止11月2日,剔除掉今年以来新上市的382只新股,在这3030只股票中只有856只股票今年前三季度实现了正收益,占比只有28.25%,不足三成

所以我们看到走势最好的是上证50以及其影子指数沪深300,中小板指(成指)由于其包含海康威视、欧菲光、大族激光、赣锋锂业、科大讯飞、苏宁云商、宁波银行、老板电器、东方园林等白马股所以走势较好,而其他的指数则呈现出破位坎坷的上涨之路,本周跌幅最猛的创业板指数更是已经回到了突破口,而创业板综指则跌破了突破位,结构性的巨大分化可见一斑

整体上来讲,A股的此轮上涨尚不能确认完结,但如果接下来小股票继续下跌只靠极少部分的大股票撑台面,那么行情就会变得危险

如果接下来确认小股票的调整本周基本到位,那么大股票也就是阶段性内弹性弱于小股票,A股整体将继续保持区间内震荡,直到消化完成再次选择方向

三、美股 纳斯达克综合指数,本周涨幅0.94% 美股本周继续上涨,三大股指持续新高

本周消息面上以利好居多,新的美联储主席Jerome Powell当选、Trump的减税之路开始变得越来越顺畅、原油上涨带动指数权重的油气类股上涨、IphoneX发货证明其供应链和良率都向好等等

虽然10月非农的新增就业和平均时薪环比都不及市场预期,但丝毫不能影响美国经济4季度向上的势头和12月加息的节奏

走势上美股本周依然保持着此前的加速上涨的态势,走势良好

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